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天風證券:爆款基金是否意味情緒頂點?科技股還有哪些增量資金?

導語天風證券認為,近期的A股市場尤其是科技板塊,被過剩的流動性環境所主導,在復工延后、逆周期調節政策尚未發力的情況下,超發的宏觀流動性暫時無法很快進入實體經濟,于是形成了過剩的微觀流動性,爆款基金比比皆是。

資本邦 · 2020-02-21 · 瀏覽4744

  2月21日,資本邦訊,天風證券發布關于爆款基金是否意味情緒頂點?科技股還有哪些增量資金?的研報。

  1、近期的A股市場尤其是科技板塊,被過剩的流動性環境所主導,在復工延后、逆周期調節政策尚未發力的情況下,超發的宏觀流動性暫時無法很快進入實體經濟,于是形成了過剩的微觀流動性,爆款基金比比皆是。

  2、從歷史情況來看,爆款基金的發行與市場見頂并無直接關聯:一方面,從月度基金發行總額來看,階段性發行的高點并不和市場階段性頂點一一對應,甚至還可能是市場階段性底部;另一方面,我們通過研究33只發行總份額在100億以上的爆款基金發行前后市場表現,僅能發現市場正處在或者接近成交額的頂部,而對于發行時間前后市場的漲跌幅表現則無明確的指向性。

  3、進一步統計發現,在2018-2019基金市場權益類基金發行規??焖倩厣?、超越2016-2017年水平的同時,A股市場的新增股票賬戶卻保持相對的平穩。實際上,當前基金市場火爆和新增股票賬戶保持平穩的現象,正反映出居民儲蓄存款搬家方式轉變的大趨勢:在個股漲跌幅分化加劇、權益類公募基金產品超額收益率較高的背景下,居民更傾向于基金入市來代替直接炒股票。

  4、向前看,這種宏觀層面過剩的流動性環境,至少在逆周期政策全面發力(貸款和債券大量發行)之前可能都會繼續維持,只是隨著央行前期釋放的流動性到期,最寬松的時候可能在逐步過去,指數再大幅向上的可能性較低,但科技板塊的個股和主題可能仍然繼續活躍。那么,對于微觀流動性層面來說,未來科技股還有哪些增量資金?

  (1)新發公募基金建倉:在住戶部門入市方式轉變的過程中,未來一個階段,可能繼續有爆款基金發行,而這些爆款基金的建倉,是主要的增量資金之一。類似于1月份,我們統計有接近1000的公募基金發行,這些基金在2月份的建倉,推動了市場尤其是科技股的上漲。

  (2)存量公募基金的換倉和被申購后的加倉:一方面,截止到去年年報,公募基金對創業板的絕對配置比例和超額配置比例分別為14.7%和6.4%,而14-15年科技產業周期爆發時,這兩個數字分別為26.2%和19.6%,即便考慮到Q1公募在創業板中的進一步加倉,也與上一輪周期的頂峰可能相差較多,未來仍然有進一步換倉的可能性。另一方面,散戶入市也可能通過申購先有業績表現不錯的共募基金,而去年下半年和今年以來表現不錯的基金,多以科技類為主,而這樣的申購,帶來的同樣是對科技板塊的加倉。

  (3)中長線資金申購科技ETF和ETF加快發行的正向循環:隨著全球5G產業周期、全球云服務周期、全球新能源汽車周期、全球半導體周期的展開,具有中長期業績及市場人氣支撐的科技類ETF將受到長線資金的偏好,既能避免個股踩雷、減少波動,又可以享受到科技產業周期的紅利。而這些中長期資金進入科技類ETF基金的過程中,也會反過來進一步推動科技板塊上行和更多科技ETF基金的發行(目前待發行的科技ETF有20支左右)。

  風險提示:經濟下行風險,公司業績風險,市場波動風險等。

頭圖來源:123RF

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