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光大策略 李瑾 | V型反轉后,高股息板塊值得關注——高股息策略適用性研究

導語在2月3日避險情緒推動主要指數估值跌破合理區間后,隨著全國(除湖北)日度確診人數連降、逆周期調節政策及時推出,投資者情緒迅速修復,截至2月20日,上證綜指隱含的實際GDP增長預期已修復至5.4%左右的合理水平。

超悅策略 · 2020-02-21 · 瀏覽7014

  在2月3日避險情緒推動主要指數估值跌破合理區間后,隨著全國(除湖北)日度確診人數連降、逆周期調節政策及時推出,投資者情緒迅速修復,截至2月20日,上證綜指隱含的實際GDP增長預期已修復至5.4%左右的合理水平。

  反彈以中小創領漲,考慮到進入3月經濟數據陸續披露,市場又將面臨考驗,存在出現反復波動的可能,截至2月20日收盤,滬深300指數、中證紅利指數股息率(過去12個月)分別升至2.25%、4.45%,處在過去5年的49%、95%分位,兩個指數股息率與十年期國債收益率差額分別升至-0.63%、1.56%,處在76%、97%分位。我們認為高股息板塊具備配置價值。

  A股市場高股息策略值得關注。從全球范圍看,市場下跌期間增加高股息標的配置,是獲得長期超額收益的機會。高股息板塊相對收益很大程度上受利率影響,在經濟增速放緩、通脹和利率持續下行的過程中,堅持分紅、股息率超過無風險利率的公司更能吸引價值投資者。同時,機構投資者話語權增強,也會倒逼上市公司重視公司治理,主動增加分紅,影響市場風格??紤]到國內利率長周期下行和投資者機構化的趨勢,高股息策略有效性有望提升,保險機構有望為高股息板塊貢獻增量資金。

  回測數據顯示,國內高股息策略長期累積的收益率可觀,市場單邊下跌或震蕩時更抗跌。策略高回報主要來自:低估值、“填權”行情、以及股利再投資的復利效應。年內預案公告日、股東大會日、分紅實施公告日對股價影響顯著,未來2個月是年報密集披露期,高分紅公司有望受到市場關注。

  國內上市公司分紅積極性有提升,但分紅水平仍偏低。2018年2578家上市公司實施現金分紅,占全部上市公司72%,但是只有約三分之一的公司連續5年實施現金分紅,股息率超過3%的公司數量不足10%,最能代表市場平均水平的上證綜指股息率2.2%與無風險利率存在差距。

  A股市場正處在制度改革的起點,隨著經濟發展進入新階段、投資者結構變化倒逼上市公司改善治理能力,利潤分配規模長期提升是值得期待的。一方面,留存收益持續累積,2008~2018年,A股上市公司留存收益17.66萬億元,年均復合增速22.18%,其中未分配利潤14.25萬億元,年均復合增速24.06%。另一方面,隨著盈利增速整體放緩,資本開支增速也在回落,2018年全A資本開支同比18.17%,“資本開支/總資產”比重1.23%,比2008年分別下降9.99個百分點、1.35個百分點,較經濟高增期已經明顯放緩。

  風險提示:利率下行幅度不及預期。

頭圖來源:123RF

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關鍵詞: A股高股息GDP
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